中药产品丰富,重点品种增速稳健。公司在络病理论指导下研发与利中药,产品研发基础强,涵盖多个大病种领域,梯队完整、品种丰富。心脑血管独家品种(通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊)不抗感冒品种(连花清瘟胶囊)均已进入国家医保不国家基药目彔(芪苈强心胶囊除外,属地方增补基药),是中药领域的领导品牌。参考2016Q3增长情况,我们预计16年通心络胶囊收入增幅约10%,参松养心胶囊约19%,芪苈强心胶囊35%-40%,连花清瘟胶囊约20%;心脑血管品种合计收入约25.8亿元,连花清瘟约7.2亿元。总体来看,公司重点品种中标价维护较好,随着学术推广的深入不零售渠道的拓展,预计未来1-2年整体将保持20%左右的复合增速。事线品种养正消积胶囊、津力达颗粒已进入国家医保不地方基药增补目彔,增长潜力大。
   
国际制剂业务稳步推进,市场空间巨大。公司国际制剂业务发展战略为“转移加工—国际注册—与利新药”三步走。在此战略指导下,转移加工方面,公司已完成20多个产品转移,年产量20多亿片;国际注册方面,化药方面公司已甲报FDA的5个自有ANDA产品预计在2016-2017年陆续审批,公司计划在2017年完成所有ANDA产品的甲报,中药方面连花清瘟胶囊已获FDA批准进入II期临床,如研发进展顺利,有望二2017年结束II期临床,二2018年结束Ⅲ期临床,二2019年甲请FDA注册;与利新药方面,化药1.1类新药苯胺洛芬及注射液正在开展II期临床,化药1.1类新药芬乐胺及片正在开展Ⅰ期临床。总体来看,公司国际制剂业务进展顺利,后续配合公司建立的美国自营销售网络,直接对接几大主流零售终端,届时国际制剂业务有望迅速放量。
   
积极布局大健康板块,以岭健康城结合以岭电商,实现线上线下营销网络的全覆盖,有望推动公司产品销售进入快车道。
   
投资建议:我们预计公司16-18年EPS分别为0.48/0.60/0.72元,对应PE分别为36.64/29.74/24.68倍,首次覆盖给予推荐评级。给予2017年34倍PE,对应目标价20.40元。
   
风险提示:重点中药品种销售增速不达预期,新药研发风险